PERP币长期持续下跌，核心是赛道竞争挤压、协议交易量持续萎缩、代币价值捕获能力薄弱，叠加头部交易所陆续下架带来流动性枯竭，多重利空共振形成长期下行趋势，单纯依靠大盘反弹很难扭转熊市格局。很多投资者只把下跌归咎于整体加密行情走弱，却忽略了项目自身基本面持续恶化，即便衍生品DEX赛道整体交易量回暖，PERP价格依旧难以走出持续阴跌行情，资金持续从该币种撤离。
去中心化永续合约赛道竞争白热化是压制PERP最关键因素。PerpetualProtocol作为早期vAMM模式的先行者，在2021年牛市时期拥有较高市场知名度，但后续GMX、dYdXV4、Hyperliquid等竞品不断抢占市场份额。新一代衍生品DEX拥有更低交易滑点、更完善交易功能、更贴合交易者习惯的订单簿机制，持续分流链上合约用户。对比头部竞品，PERP依托的vAMM模型天然存在流动性短板，大额交易滑点偏高，难以吸引专业交易者与做市商入驻，协议每日交易量长期维持低位，生态活跃度持续走低，市场份额不断缩水，资金逐步转向赛道内更优质标的。
代币经济模型与价值捕获机制缺陷，进一步削弱市场长期持有意愿。PERP总量上限1.5亿枚，早期种子轮、战略投资以及团队份额解锁周期结束后，低成本筹码持续在二级市场流通抛售。代币主要用途为社区治理与质押瓜分手续费，但质押收益高度依赖平台交易量，在交易规模持续下滑的背景下，质押年化收益吸引力大幅下降。不同于部分竞品采用手续费回购销毁机制，PERP缺少强有力的通缩手段，协议产生的收入很难直接转化为代币买盘，供需关系长期失衡。大量持有者看不到长期收益预期，行情稍有反弹就出现集中抛压，难以形成稳定支撑。
流动性持续收缩加剧下跌负向循环。近几年多家一线中心化交易所陆续将PERP下架，普通投资者入场、变现渠道不断减少，场外交易深度不足，买卖价差持续扩大。小市值币种高度依赖交易所流量，上架渠道减少直接阻断新增散户资金入场。同时，链上流动性池资金不断撤离，一旦出现大额卖出订单，很容易引发价格快速下探，下跌之后进一步打击市场信心，形成“下跌—流动性流失—再度下跌”的恶性循环。即便比特币出现阶段性反弹，风险偏好资金也优先选择流动性更好、基本面更强的主流衍生品赛道代币，很少回流PERP。
宏观加密市场周期情绪，放大了PERP自身的基本面利空。牛市阶段市场热衷于炒作早期DeFi概念，很多资金愿意为叙事溢价买单；进入震荡与下行周期，投资者更加看重协议真实收入、用户增量与可持续盈利能力，单纯的历史概念不再具备吸引力。机构资金配置偏向成熟赛道龙头，对于活跃度持续走低的老牌DeFi项目保持谨慎态度。叠加市场对于中小型DeFi项目开发进度、生态拓展速度的担忧，资金避险情绪下持续出清高风险小币种，多重因素叠加让PERP很难迎来持续性反转行情。
